原标题:【申万宏源电子】 一周观点:特朗普减税已示“模组化” 大趋势,电子未来大者恒大、强者恒强
时序刚一迈入12月,美国总统特朗普的税改法案过关,减税已成定局,美国将吸引全球各地的人才、资金、产业…,能预见的是制造业一定会回归美国,所以我们说的“模组化” 也一定会发生,速度只会慢慢的快。
我们说过,说鸿海富士康要在美国设立面板厂,把面积那么大、不利于长途运输的产能放在美国,说明下游组装厂就会跟着设在美国,而中游零组件仍会继续从亚太地区(包括中国大陆、台湾地区),进口到美国,但不会是一颗一颗的“单一” 零件,因为美国境内不可能设立下游血汗工厂、叫美国人每天工作10小时之后;但是,如果是“模组化” 好的零件呢?那么下游组装厂就可以用机器人来自动化、人机一体化智能系统!可以让制造业回归美国Made in USA!
美国要搞人机一体化智能系统,特朗普减税吸引制造业回归美国,而中国十九大之后要搞先进制造,中美两大国都要搞人机一体化智能系统(智能制造和先进制造是同一个意思)。各位想想,电子零组件将来的趋势在哪里?所以说“模组化”趋势不是开玩笑的,未来就是“模组化” 大者恒大、强者恒强,将来资源也会倾斜,会慢慢的集中在大厂身上;小而美、小而省的时代已结束,还在做“单一” 零组件的厂商,特别是在无线化、少/无孔化、去金属化等趋势下,如果没有进阶到“模组化”,将来的风险只会慢慢的高。
国内像是信维通信、立讯精密、瑞声科技(港股)等3家零组件“模组化”趋势已经很明显、形成三足鼎立局面,明年第4家欧菲科技(我们说过“欧菲光” 不会只局限在既有业务,它一定会转型成模组厂,说不定连名字都会改掉)预料也会冒出来加入“模组化”战局,共同形成四大天王。既然叫做大者恒大,将来的估值只会更贵!另外,国家队战略第一梯队业已成形,中芯国际(港股)、三安光电、京东方A,也已共同形成大市值战略公司。
再看短期内的股价走势。4Q17基本面都优于3Q17,明年1Q18也不会太差,A股电子前期调整幅度较大,近期买点也因此浮现,为跨年度行情留下伏笔。而iPhoneX现阶段依然看“产量”,元旦之后看“销量”;在2~3月陆续满足iPhoneX的刚性换机需求之后,就要考验这么贵的价格还有多少吸引力,3月份“销量”有可能出现下滑,适逢部分机构也不想抱股过年(大年初一是02/16),因此预料电子股相对高点会落在2月份、春节前。
最后,和大家简单说几句,电子零组件的涨价,很多都是人为操控的结果,虽然对外都说是市场供求,但只要是人为涨上去的,最后一定会掉下来。先点到为止,嘘…。
所有零组件包括苹果、非苹果,4Q17基本面都优于3Q17,明年1Q18也不会太差,A股电子前期调整幅度较大,近期买点也因此浮现,为跨年度行情留下伏笔。长久来看,未来零组件“模组化” 的大趋势,与其说买“估值切换”,不如说买“模组化” 大未来!
国内像是A股的信维通信、立讯精密,以及港股的瑞声科技(港股),这3家已经逐渐形成三足鼎立的“模组化” 电子大厂,明年应该会有第4家欧菲科技(上周“欧菲光”刚改名为“欧菲科技”)冒出来,未来势必大者恒大、强者恒强。现阶段还在做“单一” 零组件的,也许订单还不错,但是等这1~2年过了之后,将来日子会突然变得很辛苦。
单一零组件未来将面临被整合、式微的命运,少数例外的如:东山精密、超声电子,则因为“纯内资”、“纯中资” 这样的护身符,这2家未来几年内都不可能会出现大问题,同样都在苹果默许下扩充产能,订单不虞匮乏。
讲到苹果,大家关心的iPhoneX产量进度,鸿海已经把多数iPhone8 Plus产能转去支应iPhoneX,想买iPhoneX的人现在11~12月陆续拿到新机,最迟也都会在1~2月前全都拿到,2~3ee月之后就要考验这么贵的价格还有多少吸引力了。因此炒iPhoneX现在看的是“产量”,之后看的是“销量”,刚性换机需求一旦满足了,股价应该会在2月份春节前达到高点(也不太会有基金经理想抱股过年),所以我们更应该时刻盯紧进度。
长期来看,除了“模组化” 之外,明年相当确立的5G射频器件、隔离器件、塑料屏蔽件(去金属化)、无线充电,也都是需要我们来关注的投资议题,各位第一个想到的会是信维通信,而我们预料它将来会大量采用不少雷射激光制程工艺,所以连带让大族激光顺便充满想像空间。
当然,港股的中芯国际会很棒!中芯国际和A股的三安光电和京东方A并列为国家战略第一梯队,而三安光电和京东方A将来也不会只坚守它们原来的LED和面板本业那么简单。现在这一段时间点还没到,大家再等等(快到了的话,我们会在周报里喊)。
另外,关于苹果的多层液晶聚合物LCP天线,日系FPC退出的连锁反应、间接受惠的是东山精密;LCP天线本身的议题和故事,最直接的信维通信、立讯精密;LCP天线相关AOI检测设备,精测电子、大族激光也都是受惠标的。
小结,2018年“模组化” 大未来,我们推荐:信维通信、立讯精密、瑞声科技(港股)、欧菲科技,国家战略第一梯队的3家我们提议优先关注中芯国际(港股)。以往推荐的slogan「立冬超安信」本周起恢复推荐:立讯精密、东山精密、超声电子、安洁科技、信维通信。
其他基本面不错、本周推荐标的尚包括:横店东磁、大族激光、江粉磁材、闻泰科技、中航光电、合力泰、精测电子、康尼机电、舜宇光学(港股),另外我们提议关注:旭升股份、电连技术、东尼电子、田中精机、顺络电子,以及国家战略第一梯队的另外2家三安光电、京东方A,也请留意信利国际(港股)、紫光控股(港股)。
风险提示:苹果iPhoneX良率最近上升速度很快,不少卖方看好它的良率、推荐苹果概念股;但我们从另一个角度来看,iPhoneX良率上得越快、“产量” 越多,刚性换机需求满足时点越早到来,昂贵的手机“销量” 就越早出现下滑,电子股的股价高点就结束得越快!
苹果明年iPhone新机应该会全面舍弃指纹识别、全面采用3DSensing,而非苹果阵营也会在2018年底陆续导入3D Sensing,为2019年的5G手机配套;这对“单一”指纹识别供应链长期来说不是好事,也要被逼得走上“模组化”的道路。
鸿海富士康将在美国设厂、美国总统特朗普减税,背后的意义已经透露出苹果意欲大量推行“模组化”和“自动化”,Made in USA也是玩真的,这对亚太地区包括中国大陆在内,诸多“单一”零组件供应商亦将随之产生更多的不确定性(单一零件厂商如果没有进阶到“模组化”,将来的风险会越来越高)。
1).iPhoneX目前看产量、元旦后看销量,良率上得越快,股价高点就结束得越快
iPhoneX产量进度一直非常关注,目前它的3D Sensing、天线软板、相机软板、OLED贴合,最难的4个关卡都已经陆续解决,iPhoneX出货正逐周爬升,到货时间也缩短为1~2周(除了产量增加之外,另一个因素是网上有人退订),而年底欧美有圣诞节,明年初大中华地区还有年会、尾牙,赠礼和自用的需求也相对畅旺。
独家代工厂鸿海也已将多数iPhone8 Plus产能转去支援iPhoneX,4Q17产量约2,500~3,000万支,预料1Q18可以上探4,800~5,000万支。也就是说,想买iPhoneX的人现在11~12月陆续拿到新机了,最迟也都会在1~2月前全都拿到,但大家别高兴的太早。我们从另一个角度来看,iPhoneX良率上得越快、“产量”越多,刚性换机需求满足时点越早到来,昂贵的手机“销量” 就越早出现下滑,电子股的股价高点就结束得越快!
一旦iPhoneX的刚性换机需求在2月间悉数被满足了之后,3月份销量是很有一定的概率会出现下滑的。而这次农历春节、大年初一是02/16,可想而知,大多数基金经理应该不会想抱股过年,这一些因素我们都考虑进去了,那么电子股的股价高点应该就会落在农历春节前。
iPhoneX有的说好用,有的说一般。其实iPhoneX卖的不只是硬件的这部手机,更重要的是它背后其他的软件功能,但是这些功能今年还看不到,如果跟着时间往后推移,iPhoneX硬件的优点就会随着软件更新而被放大,明年夏天iPhoneX应该就能做到现在做不到的事。
不过iPhoneX不支持5G是个硬伤;明年的这样一个时间段已经在看2019年的5G了,也就是经过明年2018一整年暗潮汹涌,到了明年底接近2019年,5G手机议题就会是主流,而其中一种5G手机预料会采“一片折叠”方案。既然叫做“一片折叠”方案,就免不了要用OLED屏幕,尽管OLED的寿命很短,但手机想要花俏地采用“一片折叠”方案,就还是必须要用OLED。
iPhone的OLED屏现阶段都还必须仰赖三星,但苹果和三星毕竟还是敌对大于合作,所以显而易见苹果为何会和LG越走越近,除了把电池芯集中下单给LG之外(这也是我们说的模组化趋势之一),明年也会开始跟LG要OLED产能。更重要的是,苹果不让三星即将推出的折叠手机专美于前,预料苹果势必会找LG共同开发折叠手机,产品问世是2019~2020年了。这些趋势我们都会在往后的周报里陆续提及。
iPhoneX受惠的A股企业,“议题概念”及受惠程度较大的包括:HDI手机板概念的超声电子、FPC软板及无线充电概念的东山精密、前置摄像头和ForceTouch及其他议题的欧菲科技(名字从“欧菲光” 改成“欧菲科技”,说明公司不会局限既有业务),SiP封装受惠的长电科技,配套日月光的SiP模组环旭电子,Lightning、天线、声学、AirPods耳机与无线充电多重概念的立讯精密,天线和无线充电的信维通信,电池的德赛电池和欣旺达,2.5D玻璃的蓝思科技,以及搭配上下2.5D玻璃而一定要采用的不锈钢金属中框科森科技,还有因玻璃精雕机需求暴增而间接受惠的劲胜智能,功能性器件和光电胶的江粉磁材、安洁科技,电声器件相关的瑞声科技(港股)及歌尔股份也是受惠股。
2).2018年延续今年iPhone、5G射频器件及汽车电子主轴,背后也几乎是“模组化”
时序正式迈入12月了,大家也都普遍认知4Q17基本面优于3Q17、明年1Q18也不会太差,理论上应该会出现跨年度行情,但从“估值切换”角度来看,其实估值也都不便宜,适逢公募基金陆续结算年底绩效,所以有的人跑了,前期股价调整幅度较大,近期买点也因此浮现,为跨年度行情留下伏笔。
然后我们也讲过很多次,说EPC是一个中长期的方向,算是防御型股票,每当电子其他族群不确定、获利了结之际,正好能够给大家提供资金“转进”的避风港,就像9月中旬iPhone新机发布前后,资金选择先退出观望,适逢公募基金3Q17季度绩效结算,于是资金转入了EPC的太极实业、亚翔集成和封测的长电科技、通富微电、华天科技。那么现在呢?现在其实也很接近公募基金们年底绩效结算时点,可以猜测一下大多数的公募基金都在想什么?
我们之前也说了,现在其实是布局2018年增长确定的时刻,原本该买的是从“估值切换”角度去找标的,但其实估值也都不便宜了,所以我们换个方式来陈述;2018年我们该买的是大方向、大战略,核心主轴就是:大者恒大、强者恒强,“模组化” 蔚为趋势!一旦确立了核心主轴、广为众人所接受,那么估值势必水涨船高。
所以,我们直接看明年2018年。首先,全面屏的机会相当确定(大族激光、闻泰科技、深天马A、欧菲科技、长信科技、合力泰…),然后无线充电接受端的方案由FPC改为线圈(信维通信、立讯精密、安洁科技、横店东磁、东尼电子、田中精机、飞荣达…),明年5G手机射频器件预料将会大放异彩(信维通信、立讯精密、电连技术…),明年苹果3款iPhone通通都没有指纹识别(因此“单一” 指纹识别只剩下一年好光景,将来势必“模组化” 了)、3款iPhone通通都会用3D Sensing技术(不管苹果、非苹果,欧菲科技、水晶光电、舜宇光学、信利国际,都能关注),而2018~2019年晶圆厂无尘室EPC业绩也会开始释放(太极实业、亚翔集成),而电动汽车和特斯拉也都是中长期的趋势(旭升股份、安洁科技、宏发股份、胜宏科技、中航光电、得润电子…)。
这里不断重复出现的个股名字如信维通信、立讯精密,其实背后都有一个很大的共同逻辑,就是“模组化”!国内像是信维通信、立讯精密、瑞声科技(港股)等3家零组件“模组化”趋势已经很明显、形成三足鼎立局面,明年第4家欧菲科技预料也会冒出来加入“模组化”战局,共同形成四大天王。另外,国家队战略第一梯队业已成形,中芯国际(港股)、三安光电、京东方A,也已共同形成大市值战略公司。
“模组化” 为什么很重要?除了省空间、塞电池,还方便供应链管理、缩减供应商数目(苹果Tim Cook 不就正在做这件事?);更重要的是,特朗普要求将来苹果回归美国Made in USA,配套的也会是“模组化”好的零件,能够直接进行人机一体化智能系统!那么中国呢?各位回忆一下“十九大”传达了什么精神?中美两大强国,接下来走的都是智能制造路线,而智能制造必须零件“模组化”!
另外,关于苹果的多层液晶聚合物LCP天线,日系FPC退出的连锁反应、间接受惠的是东山精密;LCP天线本身的议题和故事,最直接的信维通信、立讯精密;LCP天线相关AOI检测设备,精测电子、大族激光也都是受惠标的。这些标的都是不断重复出现的名字。
3).见微知著:零组件“模组化” 不可以小看,背后隐藏特朗普减税、Made in USA 大趋势
“模组化” 几乎已经是大势所趋了,这个我们从去年秋天开始iPhone8/X讲到现在,之前我们路演也强调一个现象:任何“单一”零件发展到后来,要不就是遇到发展瓶颈、要不就被客户真正的需求整合,最后都会结合其他零件,甚至发展成“模组化”方案。
简单来说,“模组化”表面上最立竿见影的效果,就是在寸土寸金的空间里,尽可能塞进更多的功能或更大的电池(电池是科技界最大的短板),同时,此举也便于Tim Cook有效管理供应链(Tim Cook本身就是供应链管理出身),所以,如果再加上“纯内资”议题,在「模组化+纯内资」的双重效益下,我们年度推荐主轴的slogan「立冬超安信」就冒出来了:立讯精密、东山精密、超声电子、安洁科技、信维通信。
后来产业趋势的演变,让我们不得已开始担忧一些亚太地区的电子企业未来的发展。基本上,“单一” 零件未来的风险会慢慢的高,即便我们说的「立冬超安信」里面的超声电子、东山精密,一个是硬板、一个是软板,它们说穿了也是“单一”零件,但它们都有“纯内资”护身符,也都是苹果在大陆重点扶持的电路板,也很“恰巧”都在扩充产能(会这么“恰巧” 的原因,大家可以自己猜猜)。
今年夏天,富士康宣布要在美国设面板厂,把面积那么大、不利于搬迁的面板产能设在美国,背后的意义已经透露出苹果意欲回归美国Made in USA,其他零件可以从亚太地区、中国大陆进口到美国。但是各位想想,Made in USA 难道要“单一”零件一颗一颗从中国进口到美国,然后在美国境内设立没有人性、一天连续工作10小时的血汗工厂?当然不是!
美国境内将来会设立高度自动化的工厂!所以,能进口到美国的零件,必须是已经“模组化” 好的零件,而“模组化”好的零件,就可以透过大量自动化组装,进行所谓的智能制造…。
明白了吗?美国总统特朗普说的Made in USA是玩线月,特朗普的税改法案过关、减税已成定局,美国将吸引全球各地的人才、资金、产业…,可以预见的是制造业一定会回归美国,所以我们说的“模组化” 也一定会发生,速度只会越来越快。
而且,将来智能制造所能赚取的利润,预料也将会是目前制造业的好几倍,也许传统印象中的微笑曲线也会被颠覆。特朗普是商人总统,深知当中的道理。所以不要小看“模组化”三个字,苹果大量推行“模组化” 目的之一,就是方便未来美国本土高度自动化组装量产的趋势,将来的苹果汽车,预料也是在底盘上镶上“模组化” 好的零件。
因此,未来亚太地区包括中国大陆,所有的电子零组件都必须“模组化”,才能有效配合无人化、自动化组装,进行所谓智能制造,A股电子零组件将来看的也是“模组化” 程度越高的,才越有竞争优势,也才能够在3~5年后继续存活下来、永续经营。
现阶段还在做“单一”零组件的,也许订单还不错,但是等这1~2年过了之后,将来日子会突然变得很辛苦,尤其在“模组化”、“无线化”、“少/无孔化”、“去金属化” 的过程中,“单一” 零件受到挑战会越来越严峻,比如:单一声学器件、单一指纹识别、单一电池、金属机壳…。
4).国内“模组化”三足鼎立、四大天王已初步形成,未来强者恒强、大者恒大
上一段我们说,“模组化”最表面的效果,就是在有限的空间里,尽可能塞进更多的电池,而背后最大的原因,是便于供应链管理、缩减供应商数目,同时有利于高度自动化组装、智能制造、Madein USA。
先跳个tone说件事;苹果明年iPhone新机应该会全面舍弃指纹识别(今年3月底高通和新思指纹识别方案被否,我们一度认为iPhoneX只是今年来不及完善而已),但现在听起来,明年应该是通通都没有指纹识别了,这对“单一”指纹识别供应链长期来说不是好事。
不过,因为“单一”指纹识别已经很廉价了,从现在开始一直到明年秋天,可以预料所有非苹果、国产手机、阿猫阿狗手机,都会大量采用便宜的“单一”指纹识别方案,所以在“薄利多销” 的情况下,“单一” 指纹识别的量会突然放大、变得非常好,概念股可以炒一波,一直到3D Sensing技术慢慢开始从苹果外流出来到非苹果阵营,然后“单一” 指纹识别方案就会销声匿迹,也会和其他功能整合成“模组化”的方案(比如指纹识别+触控模组)。
回到“模组化”趋势本身;因应“模组化”,多片HDI手机板成为趋势下(多片HDI 彼此以软板FPC连结,省下来的空间可以塞电池和别的模组),本来就是苹果供应链但2016年以前没切入iPhone的超声电子就跃上舞台了。而撇除掉“纯内资”不说,光看“模组化”趋势,我们也看出了不少端倪。
多个“单一” 零件彼此整合,以5G射频器件和隔离器件、塑料屏蔽件(明年苹果大量舍弃金属屏蔽件,改由可镀铜的塑料屏蔽件,其上还可以制作LDS天线G天线为核心整合电声器件,同时又积极布局无线充电的,我们认为信维通信是最好的标的。另外,以精密器件著称,成功整合电声器件、布局无线G天线的立讯精密也将脱颖而出。瑞声科技(港股)也不遑多让。这里要再多注意一个现象,就是从之前“模组化” 演进的趋势来看,“单一”
电声器件几乎成为被整合的零件,相关企业如果没有加速转型,未来经营只会雪上加霜,我们目前已经看到信维通信和立讯精密各自以自己的优势,积极涉入包括电声器件在内的其他零件,瑞声科技(港股)也不仅局限在“单一”电声器件而已,它早已发展成“模组化”大厂。瑞声科技
(港股)位居深圳,广东沿海本来就有许多电子制造业的人才可以寻觅、整合(因此location真的非常重要),而且今年iPhoneX没有Home Key,将来iPhone预料全机无孔化、没有插孔、全面防水(内部零件防水主要靠的是喷涂材料,不是塞孔的硅胶,大家不要搞错),人机互动的时候,手指按压屏幕或音量键,手机至少要抖动一下吧?对于微小马达用量可能因此增加,而且瑞声科技(港股)、本身就是这方面马达龙头,在整合电声器件、天线模组上,将来都不会缺席,在“模组化” 趋势下只会越活越漂亮!从现阶段的整合布局及进度来看,国内像是信维通信、
立讯精密、瑞声科技(港股)等3家零组件“模组化”趋势已经很明显、形成三足鼎立局面,明年第4家欧菲科技预料也会冒出来加入“模组化” 战局,共同形成四大天王,在可预见的未来,势必大者恒大、强者恒强。现阶段还在做“单一” 零组件的,也许订单还不错,但是等这1~2年过了之后,将来日子会突然变得很辛苦。5.) 半导体仍是长期大方向,封测族群对资金具有“调节”作用
),说IC设计业者在抢晶圆代工产能,说晶圆厂6月下旬流片量会急速上升,产线月初,半导体封测产能就会跟着急速上窜,长电科技、通富微电、华天科技…等产能都会被塞爆;结果各位也都看到了,就是十一长假前、9月中下旬封测爆炒了一,连带也使EPC和其他半导体股被带上来。简单来说,EPC对资金具备相不小的“调节”作用。回顾9月iPhone新机发布前后,适逢基金3Q17季度绩效结算,于是资金“转入”中长期方向很确定的EPC,也选择了当时基本面不错的封测。所以,不单是长期的EPC,如果短期封测基本面不错的话,当然也就顺便成了资金“调节”的避风港。现在11~12月了,许多公募基金们也要考核年度绩效,具有“调节”功能的族群可以关注。
而因为iPhoneX之前不断地迟到,不久前IC设计业者又开始抢晶圆代工产能,8寸晶圆产能又塞满了,
这个和6月当时的情况很像,背后也说明了他们下游的零组件景气十分畅旺、订单络绎不绝,像是:无线充电、Type-C、NFC、MCU、DriverIC…等,也为跨年度行情做了背书(这个跨年度行情指的是订单、基本面,但在国内A股市场,股价有时候会和基本面脱勾)。来看看相关个股。
长电科技是中国大陆封测龙头企业,但我们年初曾经一度没有重点推荐它,理由在于人事调整尚未底定(它6月份董事会成员已经换过一轮了,但我们当时研判人事调整还没结束),随着与中芯国际(港股)紧密合作、人事布局调整,预料长电科技会有新进展,未来趋势逐渐向上、倒吃甘蔗。尤其长电科技很可能会和高通合作先进制程,一旦成真,那么未来1~2年内,其技术应该会直逼台系日月光和矽品。跳个tone说一下港股的中芯国际
(港股),若从制程技术来看,它已经是大陆最前瞻的晶圆代工厂了,它将来还会越来越强大,对台系联电会产生威胁,所以预料联电也会有一些动作,因此厦门的A股公司可能因此存在更多的想像空间,我们就此打住,先点到为止(国家战略第一梯队)。回到中芯国际
(港股)身上,它的28nm已经进入量产关键期,将来是否能够进一步带来业绩,都是外界瞩目的焦点。如果时间再往后拉,难度更高的14nm是极大的挑战,公司势必延揽更多人才加盟,牵动的就是台籍和韩国的资深团队了;这些团队陆续加入中芯国际之后,预料也会产生连锁反应,让中芯国际部分人员前去长电科技了。而关于通富微电
,过去我们说它的市值至少会先朝老大哥长电科技靠拢才对,但通富微电日本人的股权还没转让之前,承接方肯定不希望股价上涨、徒然增加收购成本,不过也很难说,因为通富微电收购AMD产能,而AMD的GPU对未来人工智能AI又充满想像空间。华天科技
在Bumping布局较为缓慢,但报表明显比较漂亮的(报表漂亮是因为没有提前布局下一代先进制程、不用计提巨额折旧),请大家多加注意华天科技,过去我们路演一直在讲的「半导体宫斗图」,诸多虚拟IDM阵营的此消彼长与竞合关系出现变化,加上往后新制程开出后折旧会吃掉漂亮的利润,因此我们不排除华天科技存在更多其他的动作。讲到中国大陆半导体,绝对不是泛泛的“政府要扶持”、“每年进口量大于石油”、“芯片国产化”…很表面的因素,那样很容易就沦为下一个LED菜市场。而且,这种推荐逻辑也讲不通,十年前芯片进口量就大于石油了,为什么十年前不推半导体呢?
我们想说的是,这是因为大陆这块土地要发展半导体的环境已经逐渐成熟,而28nm制程以下又慢慢接近物理极限、摩尔定律开始部分失灵、海外增速逐渐放缓…,而且,国际人才也正因为摩尔定律的逐渐失灵,不用特别担心来中国大陆贡献几年专长,之后解约再回去,却发现自己跟不上进度的窘境。于是时势所趋,烧得起钱的大陆,发展半导体就是必然的现象,即便政府没有扶持,产业自身的力量也会启动,更何况还有政府的重点扶持。
、通富微电和华天科技、利基封测企业太极实业、晶方科技,还有专业测试大港股份(艾科半导体),IDM厂士兰微,以及IC设计“概念” 的兆易创新、大唐电信、中颖电子、同方国芯、富瀚微、万盛股份(硅谷数模)、圣邦股份、紫光国芯、上海贝岭、北京君正、盈方微、全志科技、艾派克、国民技术、欧比特…等,存储概念的太极实业、兆易创新、紫光国芯、深科技…等,MEMS概念的苏州固锝、汉威电子、耐威科技,晶圆厂和无尘室EPC的太极实业(十一科技)、亚翔集成、天华超净,设备商北方华创、长川科技、精测电子,靶材概念的江丰电子,特用化学品及耗材的上海新阳、新材料的三安光电、扬杰科技、南大光电、有研新材,和其他相关概念则包括:兴森科技、景嘉微…等,功率器件则包括:华微电子、扬杰科技、苏州固锝、台基股份…等。6).大陆盖晶圆厂乃既定政策,在其他族群不确定之际,EPC总能成为防守族群
盖晶圆厂、无尘室的EPC,都是一个中长期的方向,算是防御型股票,每当电子其他族群不
确定、获利了结之际,正好可以提供资金转进的避风港(就像9月中旬iPhone新机发布前后,资金选择先退出观望,适逢公募基金季度绩效结算,于是资金转入EPC和封测),EPC短期业绩释放进度尽管不好掌握,但因为是国家发展方向、极其确定,因此对资金一直是“调节” 作用很大的族群。时序正值11~12月、公募基金年底绩效结算时点,可以猜测一下大多数的公募基金们都在想什么?前面说过,近期封测产能又突然上窜,EPC则一直是“调节”作用很大的族群,可以作为资金转进的避风港…。
,线年左右。2019~2020年,那时候5G和物联网会主导电子产品的应用,你我周围所有的人,都会在那个时候陆续换新手机、买新电脑,就像上一个大年2014年那样。2019~2020年除了直接产生的手机和电脑大换机潮之外,其他新的配套应用产品也将陆续问世,像是智能眼镜、智能手表…等可穿戴设备。
,盖完之后调试一下,正好衔接2019~2020景气上扬。所以没有任何一家企业现在会多浪费时间,所有的人都在和时间赛跑、做“跳”的布局。盖晶圆厂绝对是国家大政策的方向,太极实业、亚翔集成、北方华创…等,都是趋势下受惠标的。SEMI预估2017~2020年间全球将有62座新增晶圆厂,其中有26座会落在中国大陆诸多大陆晶圆厂也将在2018~2019年间陆续完成扩厂,预料未来2~3年内,相关资本支出将达到高峰。
太极实业(也是DRAM涨价概念股)、亚翔集成显然直接受惠。尤其太极实业完全没有问题,它是大陆境内最具有“资质” 晶圆厂的EPC企业,未来几年的趋势都很明显的摆在那里了(“资质” 的意思就是:有关系就没有关系、没关系就很有关系)。不过太极实业
的市场认同度一直不高,甚至还很差,公司一度还想扭转市场对它的印象,但是效果依然不彰。这家公司给大家的疑虑一天不解除,股价就很难大幅上扬。如果大家对这个行业还有兴趣,我们研判资金会更乐意转向亚翔集成,使亚翔集成反过来成为A股二级市场上大家更认可的EPC好标的。
亚翔集成去年底从台股的亚翔工程分拆后,成为首个「T+A」,在T股和A股都挂牌的台商企业,目前也已与印度等国业者接洽,具备“一带一路” 议题。亚翔集成主打中国大陆无尘室与工程研发,许多两岸知名的半导体与光电企业,几乎都是它的客户。最后,我们再和大家讲述一个观点,就是关于国产硅片、特用化学品、半导体制程耗材…等,炒炒“概念”可以,但未来几年内都不可能有大机会,为什么?因为晶圆厂一旦落成之后,首要当务之急是提升良率,而不是降低成本,晶圆厂不可能为了省那么一点点钱而大胆采用国产材料
,结果却因此把昂贵的IC产品做坏。光从这个角度来看,国产硅片、国产特用化学品、国产低端耗材…,除了“议题”和“故事” 以外,短期内都不太可能有真正的大机会。7).手机无线充电浪潮汹涌,中长期产业前景更加辽阔
苹果将无线充电发射端市场“让利”给所有相关企业、共襄盛举(只要支持Qi规格的都可用来为iPhone充电),相关无线确实也已经看见爆发成长,而苹果店里的无线充电器也几乎都卖到缺货。市售的充电器多数5W的低功率产品,苹果也会升级iOS以提高充电功率至7.5W甚至15W,来降低充电所需的时间。除了苹果,LG
华为、Oppo、Vivo、金立、努比亚、魅族…等国产品牌也都蠢蠢欲动、暗潮汹涌,无线充电手机浪潮一触即发,预料明年2018年将有一半以上的手机搭载无线充电,发展前景广阔。无线充电虽然三星最早推广应用,但三星
苹果今年3款iPhone都将全面导入无线充电,顺势将无线充电提升到另一个新的台阶,而且苹果甚至还可能进一步将无线也许就看得到。去年苹果iPhone7把3.5mm耳机接口取消、推出无线耳机仅仅是第一步,未来不管苹果
非苹果手机设计方向,将全面导向「全面屏 + 窄边框+ 无孔洞 + 无线充电 + 无线耳机 + 全面防水 + 支持5G」等综合方案发展;2019年的iPhone9除了结合无线充电和快速充电之外,预料也将推出全机身无任何孔洞的方案(所以玻璃机壳不一定是最好的方案,但也算不错的选择,然而陶瓷机壳不会是最终方案),未来5G手机用电量将明显增加,电池续航力是最大的问题。目前出现所谓“共享充电宝” 概念,试图从共享经济的角度来解决手机电力续航的问题,但将来如果基于无线充电的共享商业模式,也许将更具价值和前景。汽车搭载手机无线年初无线充电联盟WPC宣布,全球共有34款汽车提供车上无线充电的功能,随着技术的成熟及标准的规范,越来越多的车型都将陆续搭载手机无线充电功能。
」,无线充电生态网络呼之欲出,无线充电盛宴亦将开启。可预见的未来,将出现各类无线充电运营商,在诸多店家、商场、酒店、机场…等公共场所安装无线充电器,为使用者提供无线充电服务并收取费用。无线充电运营商同时可以藉此掌握客户资料,并通过大数据分析,实现精准营销及增值服务。我们看好无线充电在手机、智能终端及可穿戴设备领域的发展,重点推荐:信维通信
(为三星接受端核心供应商,预料切入苹果线圈方案)、立讯精密(本来就是苹果发射端核心供应商,预料切入苹果接受端线圈方案)、安洁科技(无线充电散热模组)、横店东磁(接受端铁氧体磁片);建议关注:田中精机(绕线机)、东尼电子(发射端线圈)、飞荣达(无线充电散热石墨材料)、顺络电子、硕贝德。8). 塑料机壳卷土重来,著眼将来5G手机,预料塑料和玻璃共存成为双主流
但全面屏方案留给天线的主净空却因此大幅减少),慢慢地,手机机壳采金属材料的时代就要结束了,非金属材料即将大显身手。在诸多非金属材质中,陶瓷、玻璃及塑料,都是目前手机机壳的选择方案。不过,陶瓷机壳由于介电常数偏高(
陶瓷机壳介电常数高达21),现在的4G/3G手机尽管都没问题,但将来手机迟早导入5G,预料届时会影响高频5G毫米波段信号的传输,我们研判陶瓷机壳不会成为高频5G手机机壳的主流。无线充电用陶瓷ok,说得过去(
),但若要搭配高频5G手机天线,陶瓷恐怕很难过关,why?高频5G走毫米波,手机机壳介电常数越小越好。然而,氧化锆陶瓷介电常数21以上,损耗也超过7%,高频5G毫米波信号很难安稳穿过,就算退而求其次的4.5G频段信号,衰减也会非常严重,因此可以猜得出来,陶瓷机壳应该不适用于5G手机才对。那么玻璃呢?大家都知道,这2~3年玻璃机壳应该不错,
是重点标的。在3D玻璃尚未大量应用在手机之前,2.5D玻璃是目前的方案,而2.5D玻璃还要搭配金属中框,所以衍生出科森科技这样的A股标的。玻璃是目前4G/3G各大手机企业的首选材料,即便强化玻璃的介电常数7也不算高频5G的最佳方案,但众多旗舰机型“目前” 依旧选择了玻璃材料。目前手机后盖曲面相当受欢迎,但3D曲面玻璃(
双曲面、四曲面、五曲面…等)由于直通率较低,成本居高不下,很多机型为了降低成本,同时也采用了3D曲面后盖,只不过把把玻璃材质变成了改性塑料材质。由于塑料纹理技术的发展,目前改性塑料已经可以做到以假乱真
,而且单从视觉上来看,已经很难分辨清楚究竟是塑料、玻璃或金属了。现阶段,改性塑料后盖最火爆的是复合板材方案,它能够同样实现「3D玻璃 + Deco-film」的效果,色彩丰富多变,同时良率极高,设备投资小、成本低,而且因为是塑料,所以抗摔性相当完美,改性塑料是3D曲面玻璃之后,最有望大量普及的手机机壳材料。相对于3D曲面玻璃动辄100元以上的价格,改性塑料机壳仅约20~30元,成本竞争力十足。尤其目前3D玻璃雷声大、雨点小,苹果去年2米高、18角度跌落测试没有过关,玻璃机壳马上由3D降为「2.5D玻璃 + 金属中框」方案,因此推行3D玻璃的厂家未必有很好的利润,而复合板材是真的有利润的!这种材料为PMMA和PC两种片材复合在一起,兼合两种片材优点,表面硬度可达压克力加硬后的硬度,同时又具有PC片材的韧性,能耐受更大强度的冲击。
我们看好玻璃和改性塑料在手机后盖的应用,3D曲面玻璃将是高端旗舰机型的首选材料,而3D曲面改性塑料将是2,000元以下机型的首选材料,今后可望异军突起。目前Oppo、Vivo及小米
(仅约3~4),对高频5G信号干扰较小,非常适用于5G手机。我们研判高频5G毫米波时代,手机塑料机壳可望卷土重来、大放异彩。小米日前发布的红米Note5A,机壳用的就是塑料后盖仿金属的工艺,看起来跟真的金属一样,夏天用起来也不会烫手。之前Oppo、Vivo
康尼机电收购的龙昕科技,就是这类仿金属的塑料机壳供应商,有自己的核心技术,自己也在做机壳,目前良率还不高,市场需求也还没放出来。良率再给几个月时间,应该可以提升到80%,也许到那个时候,市场对仿金属的塑料机壳开始有明显的需求了。看起来,陶瓷机壳应该不会是高频5G手机的
主流,玻璃勉强还可以应付5G所需,而塑料明年起也可能卷土重来。研判塑料会和玻璃在市场上共存,所以蓝思科技可以继续活得很好,最后再拼搏看看谁是5G时代手机机壳主流(也许就共存了、塑料玻璃双主流)。如果先不看玻璃、单看塑料的话,那么明年以后,包括:安洁科技
、江粉磁材(东方亮彩)、康尼机电(龙昕科技)、胜利精密、劲胜智能(不过劲胜的塑料产能想退出,公司想转型去做设备),以及港股的巨腾国际,都会开始存在不小的机会。反正陶瓷机壳不会是高频5G手机的主流(低频5G还可以用陶瓷机壳,但是低频5G总归不是长久方案,虽然暂时我们还可以自我安慰说高频5G还早、没那么快),目前研判塑料会和玻璃在将来5G手机市场上共存,成为塑料玻璃双主流。9). 信维通信5G天线、声学、无线充电前景广阔,其音射/频一体“模组化” 亦是亮点
和立讯精密的卖方很多,但不太有人从我们讲的“模组化” 观点去解释。之前我们路演一直强调一个现象:任何单一零组件发展到后来,都会结合其他零组件,甚至发展成“模组化” 方案。在这样的趋势下,我们已经看到立讯精密
成功转型(同时具备了Type-C、Lightning及无线充电,也积极跨足声学领域,将受益于Under Glass的趋势),也看到歌尔把公司名字由歌尔声学改为歌尔股份。然而,多个单一零件彼此整合成模组、以天线为核心整合其他零件,信维通信算是最好的标的。iPhone8/X亮点之一的无线充电,显然必须结合多点多模的快速充电方案,信维通信在这方面的布局也比较积极,可望透过无线充电模组、铁氧体,切入手机供应链。天线及射频模组是信维通信
的专长,主要客户是苹果、三星等,而且公司还能够提供与射频协同的射频隔离器件、塑料屏蔽件(以往市场主流是金属屏蔽件,在内面贴膜绝缘,明年苹果全改成塑料屏蔽件,需要导电之处才镀铜,预料信维还能顺便在上面做LDS天线,连带使大族激光在议题上跟着受惠)、连接器、NFC天线、无线充电模组、音频/射频一体化模组…等解决方案,随着我们说的“模组化” 趋势,公司total solution全方位的策略模式,也会让产品组合朝更高毛利水平方向迈进。目前市场流行全面屏,从今年2H17陆续开始普及,而全面屏的高屏占
比和窄边框,也意味着手机前置零组件的可用空间急遽缩小,相应天线产品的技术也会由于升级而带来新机运。
信维通信在苹果iPhone、iPad、MacBook等各方面的供货占比也有望逐步提升,尤其是平板和笔记本电脑,其实对天线的需求远远高过于手机,而信维通信在微软Surface上的天线%,明显已经是行业龙头了,未来在大者恒大、强者恒强的趋势下,信维通信都是最大的受益者。将来5G时代,手机支持频段将比现在4G多一倍,滤波器的用量会多很多,会是增长弹性最大的器件;现阶段,滤波器在射频前端器件中,价值占比约50%,将来到了5G时代,这个比例会上探到70%,而且单机价值也将从4G的4~7美元提高至12美元以上,这块市场信维通信
将来通通都吃得到!苹果有望在2018~2019年推出具有5G通信功能的iPhone手机,而这类的5G手机将采用阵列天线,单机价值提升,信维通信又是苹果天线的主力供应商,预料将直接受益。信维通信
与中电集团55所战略合作,并增资55所旗下的德清华莹,为的就是进一步完善滤波器等射频前端业务的布局。项目初期计划扩大手机SAW滤波器的产能至10亿只,目前双工器、四工器、滤波器已送至大客户测试,预计2018~2019年将有较大突破。可以预期的是,天线、射频隔离件、无线充电…等产品,都将是信维通信在2018~2019年最大的亮点,在时间进展上,也与5G开始商用化几乎吻合。我们认为,信维通信
依托在高端天线领域的深厚积累,加大在声学方面的布局力度,为客户提供音射频一体化模组,公司在声学器件方面通过3~4年的开发,已具备一定的实力,声学器件2018年也有望出现爆发式增长,同时搭配苹果iPhone节约空间的要求,在“模组化” 趋势下,其天线结合电声器件、射频一体化模组方案,都将是未来发展的重点。10). 立讯精密“模组化” 提升消费电子供应种类,迎战5G布局企业级链接和汽车电子
立讯精密4Q17及1Q18将呈现爆发式增长;何况它具备多重议题概念,每隔一阵子就会给大家带来新的惊喜。市场上推立讯精密
和信维通信的卖方很多,但不太有人从我们讲的“模组化” 观点去解释。我们来看看立讯精密和信维通信的大客户苹果,它现在在走“无线化”、“模组化” 的大方向,将来的5G手机除了不会缺席,甚至还会主导5G手机设计方向,等到5G通信全面商用化了,将来还有物联网、车联网,苹果届时会推出它的汽车,这些都是立基在“无线化”、“模组化” 的基础之上。针对这些大未来,立讯精密
有什么优势?首先,它消费性电子产品各个领域几乎都有,每一个关键的“单一” 零件它都有涉入,包括:模具、连接器、声学、天线、马达、无线充电、无线耳机…这些关键零组件它通通都有,这些都是“模组化” 的基础。立讯精密
从精密模具、连接器起家,在马达等新领域都有很强的驱动力,尤其是在声学、无线充电方面,它都能提供音频零件、无线耳机组装、无线充电发射端的铜绕线圈,完全符合苹果在“无线化” 的大方向,进而形成“模组化” 最质优的龙头企业。在无线充电部分,立讯精密
是Apple Watch无线充电发射端独家供应商,预计在苹果无线充电板AirPower线%以上。立讯精密是iPhone无线充电发射端线圈、音频电源合一的Lightning连接器、震动式speaker…等零组件的核心供应商,今年iPhone新机搭配了无线充电功能,明年非苹果也会加大力度推广无线年将有近半手机搭载无线G手机电池续航力是个问题,因此“共享无线充电” 可望遍地开花,对发射端需求势必迅速提升,立讯精密当然持续受益。立讯精密
还在积极培育马达、FPC软板、音射频模组…等新业务,未来也有望导入大客户。其无线充电、Type-C连接器…等零组件不仅提供苹果、三星、华为…等手机产品,而大量应用在苹果、联想、戴尔、惠普、微软…等PC产品中。此外,立讯精密在声学领域的布局也有所斩获,且iPhone音频电源合一的Lightning连接器、iPhone无线充电,受惠的也还是立讯精密。立讯精密
在声学领域也势如破竹,在收购台商美律大陆产能后切入苹果,目前已与瑞声科技(港股)、歌尔股份形成三分天下格局,尤其今年获得苹果AirPods组装订单,在声学领域已经可以独当一面、垂直整合。立讯精密
不是只有消费性电子,它也早就走向企业级链接,对汽车电子和迎接5G时代也多有布局。从无线km传输,立讯精密以互联、RF、光电三大类产品为主线,提供完整的解决方案,对应市场空间600亿美元,预料将来5G建设会给立讯精密带来弯道超车机会。在天线方面,立讯精密
已布局多年,从全球知名公司引进了一支优秀团队,基站天线目前已量产,智能终端用天线及相关产品的开发及认证进展也很顺利。5G通信基站和终端设备均要采用阵列天线,将新增大量的微基站,基站天线倍,此外,立讯精密在光电解决方案和企业级互联解决方案上也有布局,将深度受益5G通信。立讯精密
在汽车电子领域也没有缺席,它主要生产汽车线束、汽车结构件。汽车线束包括发动机线束、汽车电子线束、底盘线束…等;汽车结构件则包括门锁壳体、ETC连接器、雨刮器部件…等,客户包括奔驰、宝马、英菲尼迪、日产、长城…等。公司已涉足的汽车连接器、无线亿美元,新能源相关产品市场规模则约380~400亿美元,集团也收购了德国TRW全球车身控制系统业务(包含射频电子),正式进入100亿美元人机介面市场。11). 欧菲光改名为欧菲科技,“模组化”进入发展新阶段
、立讯精密、瑞声科技(港股)等3家零组件“模组化”趋势已经很明显、形成三足鼎立局面,明年第4家欧菲科技预料也会冒出来加入“模组化”战局,共同形成四大天王。在可预见的未来,势必大者恒大、强者恒强,现阶段还在做“单一”零组件的,也许订单还不错,但是等这1~2年过了之后,将来日子会突然变得很辛苦。我们说过“
欧菲光” 不会只局限在既有业务,它一定会转型成模组厂,说不定连名字都会改掉;是的,上周公司正式更名为欧菲科技,说明公司不会仅局限在光学领域,在其他如触控模组产品、光学影像产品、传感器类产品…等各个产品系列,将会形成了覆盖面较广且分布合理的供货结构。我们来回顾一下欧
菲科技的历史轨迹,它成立于2002年,起初以红外截止滤光片为主营业务,2008年起向触控模组、摄像头、指纹识别模组供应商转型过程中,屡次证明其执行力,营业收入从2007年1.53亿增至2016年267亿,年复合增长率高达77%!现阶段来看欧菲科技,目前三大主要业务产值都处在行业领先地位,首先,触控显示模组年产值超过110亿元,已经是全球第一;其次,指纹识别模组年产值70亿元,也位居全球第二;再来,摄像头模组年产值80亿元,排在全球前五。欧菲科技
“目前”有几个未来“模组化”趋势的看点。首先,去年欧菲科技收购了索尼Sony的华南厂,从摄像头领域持续升级,比方在微摄像头模组领域,公司掌握了超薄产品、快速对焦产品、高阶摄像头、双摄像头、虹膜识别摄像头…等多项核心制造技术。接着,在3DSensing领域欧菲科技也没缺席,公司跟以色列MantisVision战略合作,在3DSensing及相关技术领域大力布局。可想而知,欧菲科技
不会只有苹果iPhone前置摄像头那么简单而已,它迟早还会有后置主镜头、不管单摄或双摄,甚至将来的3DSensing,早晚通通都会涉入的。再来,欧菲科技在超声波和光学式等屏下指纹领域,它的量产准备工作已经开始,预计明年会正式量产。这些早晚也会跟手机或平板的屏幕模组绑在一起的,就是我们一直说的“模组化”大趋势!如果欧菲科技
集团内还缺什么产能、缺什么项目,刚好又是别的模组厂有的而欧菲科技没有的,各位可以自己猜猜看,除了前面我们说的“目前”的趋势看点,欧菲科技“未来”也有很多想像空间。剩下很表面的其他业务,大家也都清楚,市场上讲的也很多,我们就不再赘述了。12). 东山精密“纯内资” FPC,配套客户需求扩产3倍,份额提升在即
基本面完全没有问题,近期股价一度表现不佳,背后另有其他原因。 请各位铭记一段话:“纯内资” 的FPC只有东山精密,“纯内资” 的HDI只有超声电子,箇中原因昭然若揭。过去大陆内地有高端PCB硬板HDI或FPC软板产能的,要不就是台商、要不就是港商,再不就是中外合资,特别是拿得出手的、高端的、像样的FPC软板,“纯内资” 过去完全没有,满大街都是低端的FPC厂。这样的商机如果没有“纯内资” 来承接实在说不过去。背后的原因我们就不多说了,路演的时候都讲过。
去年初以6.1亿美元收购美系FPC软板厂MFlex,主要客户本来就包括苹果、微软及小米等,现在东山精密顺势承接成为大陆内地具备FPC产能的“纯内资” 企业。MFlex换了中国老板之后,过去给苹果只有供货2个FPC料号,今年已经增至5个,即便明年无线充电可能不用FPC软板、改用线圈了,但MFlex仍然会承接更多苹果的料号,基本面完全没有问题(iPhoneX的FPC用量从15~16片增加至17~18片,每新一代iPhone都会增加2~3片),MFlex在iPhone及苹果其他智能终端的提升空间很大。此外,MFlex也已成为特斯拉电池FPC独家供应商,成功卡位智能汽车领域,将受益5G时代智能汽车市场爆发。MFlex历史年产值仅约5~8亿美元,2017年产能整顿后,苏州维讯
东山精密公告成立盐城维信及盐城东山、项目投资约30亿元,盐城维信可扩产空间约为现有产能的3~5倍,将使MFlex在第一梯队FPC厂中拥有突出竞争优势。MFlex新产能预计于明年1Q18陆续释放,而苹果FPC其他供应商如日本Fujikura、台商臻鼎和台郡…等,都没有明显扩产的迹象,所以可以猜想得到,MFlex在苹果FPC的占比势必慢慢的升高,别忘了,将来还会有苹果汽车,那个对FPC用量更大。东山精密
已经彻底改头换面了,早已不是多年前那个什么都想做、什么都做不好,给市场印象很忽悠的公司了。13). 超声电子“纯内资”高阶HDI,订单能见度极佳
超声电子,“纯内资” 的FPC只有东山精密,箇中原因昭然若揭。去年9月份我们开始推超声电子
,至今涨幅已近90%~100%,即便公司信息相对不太透明,但超声电子来就是苹果的合格供应商,只是2016年以前没有做iPhone手机板,就像依顿电子一样。去年夏天苹果挑上了HDI制程能力不错的超声电子进入口袋名单(今年2月份苹果公布的供应商名单里,不就白纸黑字有超声电子了吗?),背后的驱动的因素就是iPhoneX的PCB将不再是一片而是分成多片,而超声电子可以说是放眼全中国大陆内地,唯一可以承接、具备高端HDI的“纯内资”企业。新款iPhone里多片PCB硬板加起来的面积不到之前的一片,等于变相把PCB整体面积缩小,每片PCB的线宽线距都缩小、难度提升、单价也都提高,省下来的空间可以塞更大的电池和更多功能的模组(
),而且不管SPL类载板、HDI手机板,通通都是采HDI制程的PCB硬板,iPhone从单片PCB拆成多片之后,每片PCB硬板彼此都要用FPC软板加以连结(所以东山精密MFlex的重要性也就因此提升了)。具备HDI技术和产能的大陆企业,将来会侵蚀几乎是台商PCB企业独占的HDI手机板市场,各大手机品牌厂也会因此降低对台系PCB的依赖,这块市场有多大?各位能自己想象。别忘了,全中国大陆“纯内资”PCB厂有能力做高阶HDI的,目前也仅有一家超声电子
受下游汽车电子、部分手机品牌需求量大幅提升带动,它的PCB订单相当饱满,覆铜板CCL的产能利用率也都保持在90%以上,高毛利的HDI和汽车用板比例也都逐渐提高,订单能见度从正常的2~3周已经拉高到4~5周以上。14). 安洁科技目前低估值、高成长,金属、非金属结构件品类逐步齐全
前期利空因素不少,一度传闻遭遇抢单,偏逢高管减持,又被解读为自己都不看好自己;现在已经终止减持计划,市场利空因素也消化得差不多了。安洁科技
从内部功能性器件起家,包括:粘贴类、绝缘类、缓冲类、屏蔽类、遮光类、散热类、导电类和光学胶膜…等,后来又外部功能性器件,像是:装饰类、触控面板、视窗防护玻璃…等,长期和微软及联想等笔记本品牌搭配,且已成为苹果功能件及模切核心供应商。2017年安
洁科技收购威博精密切入手机金属小件业务,获得Oppo、Vivo、小米等国产厂商,2H17已参与供应Vivo金属机壳;在过去金属手机的时代里,安洁科技表现也相当亮丽。不管是无线G手机,“去金属化”是必然的趋势。尽管威博精密有金属小件业务,但硬件创新仍有望提升非金属结构件单价,尤其
安洁科技还参股了FPC大厂安捷利13%股权,使得非金属结构件产业链进一步向外延伸,安洁科技依然得以分散“去金属化”的风险、强化业绩。今年苹果OLED版iPhone
安洁科技已有料号导入,单机价值量是原来的3倍多,单价从0.6美元提升到2.1美元,所以如果明年苹果3支iPhone有2支是OLED的话,那么安洁科技预料还会更加受益,而且安洁科技还有望进入其他小件及无线充电模切领域,在iPhone里的单机价值还会进一步提升。此外,国内一线客户外观件进展预期也很强,公司也很可能因此受惠。在汽车电子领域上,安洁科技
在2014年收购了新星控股,新增了硬盘及汽车电子业务,给博世等客户的供货也正在逐步提升,也成功进入特斯拉电池连接线、连接板、弹片、传感器、标识等供应商之列,在电动汽车及PowerWall上都已经批量供货,为苹果智能汽车配套的研发方案也在进行中。安洁科技还有一座为特斯拉配套的专用车间,预计公司在Model3中的供货价值量将达到100~200美元,该业务未来有望快速增长。此外,今年iPhone全面导入无线充电,非苹果手机预料也将陆续跟进,趋势对
安洁科技也是利好。因为无线充电会面临散热的问题,必须大量采用散热、导磁极石墨材料,这些安洁科技通通都可以做,只是目前公司还没有给苹果做任何配套,倒是已经给非苹果的其他客户试样了。整体而言,安洁科技
潜在机遇值得期待,公司更长远的“故事”,还包括了:智能家居、VR/AR、无线充电、可穿戴设备…等。15). 闻泰科技精品化战略提升盈利能力,从手机ODM走向研发平台
),OEM/ODM和EMS等组装厂的利润比较薄(微笑曲线的底部),最具指标意义的iPhone代工订单,也由台厂鸿海、和硕…等悉数包办。但随国产品牌手机日渐茁壮、红色供应链崛起,也让大陆本土代工厂跟着壮大起来,其中以闻泰科技、华勤通讯…等,紧追台厂全球地位。不过,国产品牌手机市占率不断提升的过程中,大陆本土代工厂上升的速度并没有同步,主要原因在于国产品牌不像欧美品牌那样,会把手机全部丢给OEM/ODM生产;像是像Oppo、Vivo
,主要都还是自家生产(和当年台湾HTC很像),委外代工的很少。展望未来,由于手机功能越来越多、零件体积越来越小、零件成本越来越高、组装难度也越来越大,一旦做坏了,很多零件都直接报废、不能rework,因此手机品牌一定会盘算究竟是坚持自己生产?还是丢给OEM/ODM生产、把风险转嫁出去?
,靠着生产规模、成本优势、组装良率,将来势必承接更多质优订单,且在可预见的未来,随着国产手机全球市占率的提升、红色供应链的崛起,陆系OEM/ODM如闻泰科技等也会越来越强大。
闻泰科技为小米、魅族、联想、华为…等手机ODM厂,前5大客户比例逾80%,单机盈利能力提升空间颇大。且除了手机以外,闻泰通讯也与高通合作布局VR相关领域,也和创维、暴风集团陆续推出VR一体机。在车载领域,闻泰通讯也布局车联网模块、4G车联网通讯模块产品,未来重点放在智能汽车车联网平台。
闻泰科技通过嘉兴生产基地,提升对加工环节以及供应链的理解,将逐步在采购费、加工费环节受益,单机盈利能力有望从5元大幅提升至7~10元,且公司1Q17~3Q17智能手机出货6,050万支,同比增长32%,在手机ODM出货排行榜中据前四强。16). “去金属化” 趋势下,5G手机天线和屏蔽件将采LDS,大族激光将直接受惠
大家都很熟悉了,是国内激光设备龙头企业,而几个未来趋势,如:消费电子创新、制造产业升级、新能源产业发展…等,都会对大族激光产生正面的刺激。除了激光设备外,大族激光
目前也朝精密制造、人机一体化智能系统设备发展,下游应用包括:动力电池、智能手机、LED、PCB、人机一体化智能系统…等,尤其是电池设备业务,公司发展相当快速。这两年大家都喜欢讲OLED,因为苹果iPhoneX具有指标性地采用OLED方案,让其他手机一窝蜂地向导入OLED,国内面板企业也大量建设OLED生产线,因此对OLED生产线的激光设备需求也等同提升。而现在大家都喜欢18:9 的全面屏,2018年全面屏的渗透率有可能超过50%,而激光设备在全面屏上的应用广泛,主要有激光标记、激光切割、激光划线、激光钻孔…等,这些议题和故事,都让
能够给大家提供扫光机、CNC加工设备、3D量测设备、激光油墨去除设备…等,议题完全无缝接轨,就等3D玻璃市场会不会爆发了。其实我们看的是更长远的5G手机,这才是将来真正的重点。前面我们提到过,说无线充电已经是趋势了,而金属对无线充电会产生干扰,所以金属不能用,而将来5G手机也不会用金属机壳。慢慢地,手机机壳采金属材料的时代就要结束,“去金属化” 的趋势下,
的射频隔离器件、塑料屏蔽件,这里我们再提一下;以往市场主流是金属屏蔽件,在金属屏蔽件内面再贴上绝缘膜,不过在“去金属化” 的进程中,预料明年苹果会大量舍弃金属屏蔽件、改采塑料屏蔽件,而这个绝缘的塑料屏蔽件需要导电之处,会反过来再上面镀铜。前面说过,我们预料信维通信还可能“模组化” 顺便在这上面做LDS天线,而LDS天线不就需要雷射激光工艺吗?所以,我们也预料这个“去金属化” 的进程,如果加上“模组化” 的概念,那么连带会使得大族激光在议题上跟着受惠。将来的5G时代,手机天线数量会大幅度的增加,将会用LDS制程工艺在非金属机壳内做出天线来,等于过去这几年金属机壳主流下,一度销声匿迹的LDS天线会卷土重来
。此外,屏蔽器件也会发生变革;过去是金属屏蔽件镀膜,将来会改采塑料再镀上金属,然后采LDS工艺去制作屏蔽件。不管是天线、屏蔽件,LDS将会是5G手机内部零组件的制程之一,LDS的激光设备将会十分火爆,大族激光已经是激光设备龙头,未来受惠程度可想而知,不单只有议题和故事,而是真正会有巨大的订单需求!◆